Від початку року індекс S&P500 впав на 12%, а найбільші корпорації втрачають у вартості від 15% до 25%. Тарифні ініціативи адміністрації Дональда Трампа не так розв’язують проблему торгового дефіциту США, як порушують усталені логістичні зв’язки та напрацьовані торгівельні відносини. Європейці масово відмовляються від подорожей до США, китайські компанії перестають купувати рекламу в Google та Facebook, а японці зупиняють імпорт авто в США. Ринки опинилися у повній невизначеності по аналогії з 2020 роком, коли світ сколихнувся від епідемії COVID.
Поки вкрай важко визначити, які сектори чи компанії можуть пройти цей період турбулентності в глобальній економіці у виграшній ролі. Слабкий долар мав би покращити прогнози американських експортерів, однак чи зможуть вони продавати товари за кордон як і раніше, це питання. Високі мита на автопром мали б покращити продажі Ford чи GM на локальному ринку, проте імпорт комплектуючих з Китаю та Японії стає значно дорожчим. Walmart та Kroger мали б взагалі не відчути проблем, але потенційне закриття іноземних фабрик чи представництв імпортних брендів збільшить безробіття, а потенційна інфляція зменшить реальні доходи громадян.
Тож, маємо два сценарії розвитку. Перший — входження американської економіки в рецесію у другому півріччі 2025 року, що звісно призведе до падіння ринку ще на 15−30% (з поточних 5 160 пунктів по індексу до 4 300−3 700 пунктів).
Альтернативним сценарієм виступає скасування більшості мит, окрім базового 10% підвищення та окремих надвисоких тарифів на продукцію з Китаю. Така зміна політики убереже США від рецесії та обмежить середньострокову корекцію на ринку акцій до -7−12% від поточного рівня (4 800−4 500 пунктів за індексом S&P500).
В цілому, період до сезону корпоративної звітності за другий квартал 2025 року (а це липень-серпень) буде характеризуватися підвищеною волатильністю та проблемами з ліквідністю на ринку акцій.
Як діяти інвесторам? Ми мінімізували долю ризикових позицій в інвестиційних портфелях та сфокусувалися на ідеях, які більш нейтральні до ситуації з тарифами чи геополітичних ризиків. Розглядаємо збільшення долі облігацій в портфелях на період нестабільності на ринку акцій.
Облігації знову не рятують. Чому облігації перестали бути інструментом захисту портфелів?
У класичних книжках з інвестування та фондових ринків можна знайти багато інформації про облігації (особливо державні) як інструмент захист інвестиційного портфеля в періоди нестабільності. Статистика також підтверджує цю тезу — у 100% кризових періодів на ринку акцій в США державні облігації забезпечували, в середньому, 8,5% зростання.
Проте зараз ситуація кардинально відрізняється. Кореляція облігацій з акціями за останні 3 роки — понад 0,7х (проти 0,15х з 1980х років). Облігації поки не виступають інструментом захисту через специфіку політики ФРС США та ризиків нової хвилі зростаючої інфляції. Плюс торгова війна запустила ефект «відмови від долару», що прямо впливає на динаміку американських облігацій.
І тут криється певна ринкова аномалія. Якщо припустити, що ринки йдуть за сценарієм рецесії, тоді ФРС почне стимулювати банки під купівлю надійних облігацій через норми резервування плюс інструмент фінансової підтримки (РЕПО). Додатково ФРС може поновити політику зниження облікової ставки (що супер позитивно для облігацій). Та й додавання в державний резерв stablecoins розширить попит на боргові папери. В такому випадку ми можемо зараз спостерігати найцікавіші ціни на державні облігації на наступні 2−3 роки.
У цієї ідеї є ризики. А саме — деглобалізація, яка набирає обертів з будь-якими ініціативами Трампа. Подальший вихід торгових партнерів з долара і доларових активів, та шалений попит на золото зі сторони центральних банків в Європі та Азії. Такий «вихід» суттєво погіршує ліквідність державних облігацій США, що виливається в досить різкі падіння їх вартості.
Як діяти інвесторам? Утримуємо до 20% облігацій в збалансованих портфелях, проте готові збільшувати алокацію, якщо отримаємо позитивні сигнали в динаміці боргових цінних паперів. В даній ситуація найбільш вразливими, як не дивно, виступають консервативні стратегії, де доля облігацій досягає 70%. Розраховуємо на стабілізацію протягом наступних 2−3 місяців.
Джерело – NW.UA
