Артем Щербина, директор по инвестициям Capital Times
Анализируя колебания валютного курса, нужно смотреть на совокупность факторов, которые могут на него влиять: базовые и скрытые.
Платежный или торговый баланс как базовый фактор
Торговый баланс РФ остается положительным, несмотря на многочисленные западные санкции. Хотя положительное сальдо за первое полугодие 2023-го сократилось до $38 млрд со $170 млрд в 2022-м. Но в этом случае это не основная причина падения российской нацвалюты. При курсе 150 рублей за доллар, гипотетически, торговый баланс точно будет отрицательным. Это уже будет для всех серьезным индикатором, что что-то идет не так. В частности и для контрагентов РФ, которые до сих пор продолжают с ней сотрудничать. Это открытые данные, их нельзя скрыть.
Скрытые факторы
Среди основных скрытых причин падения курса рубля – возможная скрытая эмиссия. Ее цели:
1. В РФ активно растет прямое государственное кредитование бизнеса в рублях (в среднем на 1 трлн рублей в месяц).
Значительная их часть может быть связана с выкупом активов у нерезидентов, обслуживанием долгов, а также финансированием военных действий в Украине.
Последнее невозможно проследить в открытых источниках, однако объемы военного «эмиссионного» финансирования могут достигать $1 млрд в месяц.
2. Центробанк России и Минфин из-за наращивания сотрудничества с Китаем вынуждены покупать китайские юани для расчетов.
Торговый оборот с дружественным России Китаем за семь месяцев 2023 года составляет $29,3 млрд. Это почти на 40% выше, чем за аналогичный период 2022 года.
3. Возможные финансовые манипуляции приближенных к правительству бизнесменов (отток капитала).
По «серым» схемам продолжается операционная деятельность на международном уровне таких подсанкционных корпораций, как «Русал», «Газпром», «Лукойл» и других.
Действия центробанка РФ
Внедрили политику ревальвации, снижая ставку. Затем они его отпустили. Теперь могут возобновить.
Российский регулятор вел политику удержания низкого курса рубля (ревальвации), доходя до курса 60 руб. за доллар США, с параллельным уменьшением учетной ставки, которая с пиковых значений в середине 2022 года на уровне 20% снизилась до 7,5%.
Позже они отпустили курс, оставив низкую ставку. Теперь же центробанк может восстановить жесткую монетарную политику.
15 августа 2023 года центробанк РФ экстренно увеличил учетную ставку на 350 пунктов – до 12%. Регулятор не исключил дальнейшего повышения ставки, если ситуация не станет контролируемой.
Но одним повышением учетной ставки остановить девальвацию рубля будет невозможно.
Российский регулятор может в дальнейшем ограничить возможности оттока капитала за границу, установить запрет на покупку валюты (как это было во втором квартале 2022 года) и снова зафиксировать курс.
Приемлемым на 2023-й для центробанка РФ является диапазон курса в 80–90 рублей за доллар.
Этому будет способствовать, в частности, и текущая цена сырой нефти, которая, хотя и с дисконтом РФ, удовлетворяет российских производителей и бюджет страны. Цены на рынке не обвалились и находятся в пределах $80+ за баррель.
Является ли девальвация российского рубля показателем проблем с экономикой
Первый момент, который следует учитывать – манипуляция со статистикой. Аргументация властей РФ, что у них все стабильно с экономикой – пропаганда.
Второй момент – экономически РФ все еще может вытягивать экономические процессы в стране. Но такой фактор, как внешнее давление, стимулирует внутренних контрагентов продолжать выводить капитал из страны, уменьшать внутреннее производство и больше импортировать, например, из Китая.
Эти проблемы постепенно накапливаются и будут влиять на экономику. Это ухудшение, но не коллапс. До этого еще очень далеко.
Валютный курс – внешнее проявление. Долгосрочно при неизменных условиях внешнего давления ситуация будет ухудшаться. Относительно коллапса экономики РФ при курсе 200 рублей за доллар, о котором начали говорить, этого моментально не произойдет.
Есть ли предел девальвации рубля, при которой экономике РФ будет очень тяжело
Если курс российской нацвалюты твердо превысит 100 рублей за доллар США, следствием будет увеличение контроля, в том числе и бизнеса, со стороны центробанка и страны. Это приведет к сокращению активности бизнеса и еще оставшихся там свобод.
При курсе 150 рублей за доллар США может начаться жесткая паника со стороны населения, увеличится количество проявлений недовольства и кризисных моментов. Стоимость войны для РФ будет пропорционально увеличиваться. Это также будет давить на бюджет и платежный баланс.
