Інсайти

Де лежать 17 млрд доларів інвестицій?

Керуючий партнер компанії Capital Times, яка вже 15 років працює в Україні, розповів про розвиток ринку M&A (злиття й поглинання), ставлення міжнародних інвесторів до України, а також про те, що потрібно для швидкого зростання економіки.


— Як змінився ринок M&A в Україні за останні 5 років?

— У 2013−2014 роках ринок був на дні. За останні кілька років він відновлюється й розвивається. Якщо у 2016 році в Україні було укладено 73 угоди M&A, то в наступні два роки їх кількість коливалася на рівні 100. За рік перед пандемією кількість угод перевищила 140.

Українському сегменту ринку характерна відносно невелика конкуренція. В Україні ринок розвинений не настільки добре, як у більш заможних країнах. Загальний обсяг ринку M&A в Україні у 2020 році становив 1,2 млрд доларів.

— Як пандемія вплинула на активність ринку M&A?
— Я б не сказав, що пандемія сильно вплинула. Якщо порівнювати 2019 і 2020 рік, то минулого року в Україні було приблизно на 15% менше угод. У кількісному вираженні — це 144 проти 124. Натомість у світі ринок у цей час бив рекорди, була дуже висока оцінка публічних компаній.

— Яка основна причина того, що цей бум обходить Україну стороною?
— В Україні ринок тільки-но розвивається. Тому для нього характерні ризики. Активність M&A значно нижча через те, що Україна не дуже інтегрована у світові економічні процеси. Наша держава не входить до ЄС. Останніми роками стримує розвиток ринку й нестабільність, пов’язана з війною на сході.

Впливає також інвестиційний клімат у країні, інфраструктура ринку. Безумовно, сюди можна віднести і розвиненість фінансового або фондового ринку. Крім того, інвесторів лякає відсутність реформ та недосконалість судової системи.

Серйозним недоліком є те, що в Україні, з урахуванням family-офісів міжнародних компаній, є лише близько 20 фондів, які збирають гроші й інвестують у компанії, що дуже мало. Такі компанії — це активні гравці ринку, які створюють попит на бізнеси, проводять їхню оцінку, переговори. У Польщі або в Німеччині таких фондів у 5−10 разів більше.
Усе це в комплексі не дає змоги ринку України бути таким же цікавим для міжнародних інвесторів, як ринки багатьох західних країн.

— Наскільки важливу роль у розвитку ринку відіграє публічність компаній? Чи наявність фондового ринку могла б пожвавити ринок?
— Ми проводили дослідження з цього приводу. Потік інвестицій, який могли б залучити бізнеси в Україні, якщо більшість компаній були б публічними — від 17 до 30 мільярдів доларів.

Як це працює? За прогнозами, ВВП в Україні у 2021 році буде на рівні 170 млрд доларів. Якщо проаналізувати ринки країн-сусідів, де працює фондовий ринок, можемо припустити, що капіталізація бізнесу в Україні могла б становити приблизно 40%.

Частка акцій, що розміщуються на біржі — близько 25%, і ця сума заходить на рахунок компаній. За мінімальними підрахунками — це 17 млрд доларів.

А це — нові робочі місця, податки, зарплати. Усе разом це могло б призвести до двозначного показника економічного росту. Можна тільки уявити, що було б, якби в Україні кілька років підряд економіка зростала на понад 10%.

— Що потрібно, щоби це з’явилося?
— Інфраструктуру на ринку створює держава. Вона формує законодавче поле, правила гри. Основним драйвером змін мусить стати уряд. Якби було більше практичних кроків, крім заяв, які робив прем'єр-міністр Денис Шмигаль щодо розвитку фондового ринку, то був би результат.

Ініціатива має йти зверху вниз. Уряд повинен допомагати гравцям ринку. Останні 7−8 років через те, що ми проходимо період уніфікації законодавства із європейським, мали б з’явитися інструменти, які допомагають розвивати ринок, а не навпаки його звужувати.

— Минулого року в Україні успішно відбувалася мала приватизація. Цього року є надія, що так само успішно стартує велика приватизація. Наскільки ці процеси впливатимуть на ринок M&A?
— Певну активність, безумовно, це створить. Це правильні кроки і правильний підхід, щоби сформувати інвестиційний ландшафт, залучити інвесторів, які готові купувати і модернізувати підприємства.

Але приватизація — це лише один із напрямків M&A-ринку. Глобально потрібно покращувати інвестиційний клімат, займатися залученням прямих інвестицій, створювати умови для нових інвестиційних фондів всередині країни й допомагати покращувати фондовий ринок.

— Які сфери в Україні є найцікавішими для іноземних інвесторів?
— Якщо оцінювати ринок М&A, то минулого року сектор ТМТ (технології, медіа, телекомунікації) став найактивнішим у 2020 році внаслідок інтересу іноземних інвесторів до місцевих компаній. 35 із 124 угод М&A за минулий рік припадало на ІТ-сектор. Майже 60% угод — це іноземні інвестиції.

За підсумками 2020 року, 22 українські стартапи залучили понад 125 млн доларів інвестицій. Знаковою угодою 2020 року стало придбання великого українського телеком-провайдера Volia компанією Datagroup.

Зростання відбулося й у секторі харчової промисловості. Воно безпосередньо пов’язане із запуском приватизації — було закрито 17 угод з продажу активів концерну «Укрспирт». У 2021 році процес приватизації більш ніж 30 окремих підрозділів «Укрспирту» продовжується.

Сектор сільського господарства був одним із тих, якого найменше торкнулася пандемія COVID-19, що дозволило йому як і раніше залишатися в топі за кількістю угод.
Істотне падіння кількості угод відбулося в секторі енергетики. Зокрема, через зниження тарифу на «зелену» енергетику й недотримання зобов’язань Україною щодо виплат інвесторам.

— Розкажіть про найбільш знакові кейси, які супроводжувала ваша компанія.
— Минулого року ми закрили угоду між компанією OREXIM та світовим лідером у сфері виробництва, переробки та експорту сільськогосподарської продукції — Glencore Agriculture щодо продажу найбільшого в Україні морського термінала з перевалки соняшникової олії Евері.

Знаковим для нас є інвестиційний кейс щодо будівництва великого зернового термінала компанією Orexim, де ми залучили великого інвестора — компанію POSCO Daewoo.
Цей проєкт можна назвати одним із флагманських не тільки для нас, а й для ринку. Ми залучили понад 30 млн євро фінансування на будівництво зернового елеватора. Цю угоду ми супроводжували від початку до кінця, допомагали компанії справлятися з усіма складнощами.

Згодом OREXIM поставила нам завдання привести стратегічного партнера, який дасть змогу забезпечити вантажопотік. Це дуже важливо для окупності проєкту.
Ми поспілкувалися із більш ніж десятьма потенційними партнерами, зупинилися на POSCO і впродовж 2018−2019 років забезпечили входження цієї компанії у проєкт терміналу.
Ми супроводжували процес купівлі краудсорсингової платформи IPost, яку придбала «Нова пошта». Загалом у портфелі маємо 33 великих закритих угоди та більш ніж 170 успішно реалізованих консалтингових проєктів.

— У чому додаткова цінність послуг вашої компанії?
— Компанії використовують інструмент M&A дуже рідко. Для багатьох — це відбувається раз у житті. Для того, щоби зробити весь процес успішним і провести це якісно, важливо залучити радника, який має відповідний досвід, вміє вести складні переговори, працювати під тиском тощо.

В Україні ринок тільки-но розвивається, тому дуже часто люди не розуміють цінності професійних консультантів. Ми — як лікарі на фінансовому ринку. Самолікуванням, звичайно, можна займатися, але коли йдеться про щось серйозне, то краще звернутися до професіоналів. У нас приблизно така ж роль.

Ми маємо досвід роботи з різними командами. Тож, фактично співпраця з нами — це купівля досвіду. Для будь-якої компанії — це можливість провести угоду з найменшою кількістю помилок.

Важливо на першому етапі правильно оцінити компанію, структурувати всі процеси, провести Due Diligence (процедура детальної незалежної перевірки об'єкта інвестування, що здійснюється від імені інвесторів).

Ми допомагаємо погодити ключові умови угоди, сформувати справедливу ціну. Від ціни об'єкта і якості розробки умов угоди й залежить її успішність. У 40% компанії не можуть домовитися про ціну M&A угоди. Ми робимо глибокий аналіз, орієнтуючись на ринкові оцінки, й допомагаємо знайти компроміс.

Коли правильно проведений Due Diligence, сформована справедлива оцінка компанії, то залишається лише робота для юристів, щоб оформити угоду.
Наприклад, ми супроводжували інвестиційний кейс між Intellias та Horizon Capital. Завдяки максимально швидкому залученню Capital Times в угоду термін від першого kick-off до підписання документів становив 4 місяці.

Ми підключилися на етапі обговорення інтересу фонду, а вже через 1 місяць увійшли в процес Due Diligence. Завдяки правильному структуруванню угоди, її фінальна вартість виявилася вищою, також професійний погляд і досвід допомогли нам поліпшити інші умови угоди для клієнта. В результаті всі учасники залишилися задоволені.

— Якщо порівнювати ринок M&A України й Білорусі, де ви теж працюєте, де він краще розвивається? Як працює ринок в умовах політичної диктатури?
— Порівнювати ці два ринки не зовсім коректно. Білоруський ринок значно менший. Але зараз, з огляду на політичну ситуацію, працювати на цьому ринку стає складно.

В Україні значна частина економіки перебуває в «тіні». Це відлякує великих інституційних інвесторів. У Білорусі такого немає. Цей чинник часто є визначальним для великих західних інвесторів. Чому черги з іноземних інвесторів не стоять у Білорусі, — бо там інша проблема, пов’язана з політичною ситуацією.

Довідка:
Компанія Capital Times 15 років працює на ринку України у сфері послуг інвестиційного банкінгу та інвестиційного консалтингу. За цей час компанія закрила 33 угоди та реалізувала понад 170 консалтингових проєктів.
Capital Times надає послуги щодо продажу компанії або частки в бізнесі, купівлі компанії або частки в бізнесі, максимізації вартості та розширення бізнесу, залучення фінансового та стратегічного партнера, залучення кредиту, корпоративного управління. Супроводжує усі процеси, пов’язані з угодами M&A.
В команді — 30 співробітників. Capital Times має два офіси — у Києві та Мінську і є частиною мережі Globalscope Partners, що має понад 50 офісів по всьому світу. Зараз компанія зосередила діяльність на ринку M&A і підготовці компаній до цього процесу.

Спеціально для НВ Бізнес
Статті