RU
Выбор языка
RU
UA
EN
UA
Вибір мови
RU
UA
EN
EN
Language selection
RU
UA
EN
ПОВЕРНУТИСЯ НАЗАД
Заказать звонок
 
Request a call
 
Замовити дзвінок
 
Задать вопрос
Ask a question
Задати питання
Инсайты

Украина 2021−2024. Что будет с экономикой?

Макроэкономический прогноз. Экономика Украины будет развиваться вблизи позитивного сценария в 2021—2022 годах, а в 2023-м наступит период повышенных рисков макроэкономической стабильности.


Общий прогноз
Номинальный ВВП Украины по итогам 2021 года превысит $183 млрд, а рост реального ВВП ожидается на уровне 4,3%. Основными драйверами роста экономики выступают:
  • Благоприятная ценовая конъюнктура на мировом товарном рынке, что привело к увеличению объема экспорта агропродукции и металлургии в денежном эквиваленте. А также ускорило инфляцию — позитивно для номинального ВВП.
  • Восстановление потребительского спроса при стабильной ситуации на кредитно-денежном рынке внутри страны.
  • Эффективные действия НБУ и Минфина по рефинансированию долгов 2021—2022 гг.
В последующие годы, согласно базовому сценарию, экономика Украины вырастет до $205 млрд в 2022, далее до $213 млрд в 2023 и до $232 млрд в 2024 году. Динамика реального ВВП ожидается волатильной: рост на 3,6% в 2022, на 1,6% в 2023 и на 2,6% в 2024 году. Замедление в 2023 году связано с рядом факторов: от начала политического цикла в стране до диспропорций на глобальном рынке.
В 2023 году ожидается мировая экономическая турбулентность, что вызовет торможение роста и экономики Украины. Однако это не приведет к серьезным структурным проблемам для дальнейшего развития.
Отмечу, что в 2021—2022 годах развитие экономики Украины можно оценить вблизи позитивного сценария. Благоприятная мировая конъюнктура обеспечит экономике Украины устойчивый рост в 2022 году, подкрепленный притоком прямых инвестиций, спросом нерезидентов на внутренние облигации и адекватной стоимостью рефинансирования на внешних рынках.

Я также рассматриваю два альтернативных сценария развития экономики Украины, в которых выделяем ключевые триггеры.

Сценарий роста
  • Поддержка МВФ и подписание новой программы stand by
  • Спрос нерезидентов на ОВГЗ и украинские активы, рост прямых инвестиций
  • Развитие потребительского и корпоративного кредитования
  • Развитие фондового рынка в Украине, бум IPO и M&А, приход крупных инвесторов
  • Легкое переформатирование власти с приоритетом к реформам
  • Большая приватизация
  • Продолжение сырьевого цикла
  • Сохранение мягкой монетарной политики в США и Европе
  • «Победа» над коронавирусом в мире.

Сценарий падения
  • Провал переговоров с МВФ
  • Долговые проблемы в 2023—2024 гг.
  • Девальвация USD/UAH к уровню 35 гривен за доллар США
  • Референдум в 2023 году по теме вступления в НАТО
  • Активизация военных действий РФ на территории Украины
  • Неконструктивное правительство, смена власти в стране
  • Коррекция цен на зерновые и промышленные металлы
  • Преждевременное ужесточение монетарной политики в США и ЕС
  • Замедление мировой экономики, долговые проблемы.

Коронавирус
Распространение дельта-штамма коронавируса в Европе и мире неизбежно ведет к ухудшению эпидемиологической ситуации в Украине в сентябре-ноябре 2021 года. Однако, согласно базовому сценарию, правительство не прибегнет к жестким локдаунам, лишь применит точечные ограничения по работе сотрудников в офисах, посещению ресторанов и торговых центров. Такая политика окажет незначительное негативное влияние на темпы роста экономики в этом году. Добавлю, что несмотря на медленный процесс вакцинирования, влияние возможных локдаунов в последующие годы на национальную экономику я оцениваю, как минимальное.

Сотрудничество с МВФ
Базовый сценарий предполагает возобновление сотрудничества Украины с МВФ при сохранении текущего темпа реформирования законодательства. Дефицит бюджета будет балансировать на уровне 2−4% ВВП, что позволит Украине продолжить наращивать резервы (до $34 млрд в 2022 году) с последующим возвратом до $32 млрд из-за крупных выплат по внешним долгам в период 2023—2024 гг.
По моим прогнозам, политика НБУ будет умеренно-жесткой с удержанием учетной ставки в диапазоне 8−9%, а среднегодовой курс национальной валюты не превысит 30 гривень за доллар вплоть до 2024 года. Важный исходный фактор базового сценария — отсутствие острой эскалации конфликта с Российской Федерацией на Донбассе и в Крыму. Внутриполитическая ситуация в Украине будет нести ограниченные риски; несмотря на утрату партией «Слуга народа» монобольшинства, можно ожидать формирование рабочего правительства после парламентских выборов 2023 года.
Если правительство Украины сумеет получить финансовую помощь МВФ в рамках активной программы stand-by в размере $0,7 млрд до конца 2021-го, а также $0,5 млрд в 2022-м, резервы НБУ будут пополнены еще на $2,7 млрд в сентябре в рамках дополнительной эмиссии SDR.
Возобновление доверия МВФ откроет для Украины еще порядка $1,2−3 млрд финансирования от партнеров до конца 2022 года. Утверждение новой программы на 2022−2025 гг. я ставлю под сомнение, учитывая ожидаемые изменения в парламенте и выборы президента в 2024 г.
Золотовалютные резервы Украины вырастут до $32 млрд к концу 2021 года с учетом ожидаемых финансовых поступлений и выплат по внешним обязательствам. Низкая долговая нагрузка страны в 2022 году и высокая вероятность рефинансирования валютных ОВГЗ, позволит НБУ нарастить объем резервов до $34 млрд через год. В период 2023—2024 годов можно прогнозировать снижение золотовалютных резервов НБУ до $32 млрд на фоне девальвационных рисков, обременительной ситуации с долгами и роста стоимости привлечения финансирования на внешних рынках.

Повышение учетной ставки НБУ
Вероятно, что учетная ставка будет находиться в диапазоне 8,0−9,0% длительное время. Такой уровень обеспечит приемлемые доходности по ОВГЗ, при условии снижения инфляции до 5−7% в следующие годы, как для Министерства финансов, так и нерезидентов, которые будут рассматривать спекулятивные возможности в гривневом ресурсе. В целом, монетарная политика будет носить умеренно-жесткий характер и сдерживать банковский сектор от активизации программ кредитования экономики.
Небанковские финансовые организации будут наращивать свое присутствие на кредитном рынке Украины. Стабильности украинской гривни во втором полугодии 2021 будут способствовать несколько факторов:
  1. С осени ожидается существенный приток валюты в Украину от экспортеров АПК, а также сильного в этом году металлургического комплекса.
  2. Украина закрывает потребность в дополнительном валютном финансировании при условии получения SDR и транша МВФ.
  3. Нейтральный торговый баланс и активизация поступлений от «заробитчан» позволит Минфину закрыть вопрос бюджетного дефицита за счет внутреннего спроса на ОВГЗ.

Рынок земли
С 1 июля 2021 года был снят 20-летний запрет на продажу земель с/х предназначения. Согласно нормам закона, до 2024 года покупателями могут выступать только резиденты Украины, а максимальная площадь угодий в сделке не должна превышать 100 га. Такие ограничения будут сдерживать активность на рынке земли. Однако, нормы закона предоставляют время на апробирование новых условий, улаживание юридических нюансов и прочих «тестовых» условий для открытия рынка земли в 2024 году для крупного аграрного бизнеса внутри страны. Поэтому я прогнозирую нейтральный эффект на бюджетные поступления от вторичного рынка земли до 2024 года, и положительный эффект от активизации сделок в +0,2% роста реального ВВП.

Риски
Можно выделить 10 риск-факторов для экономики Украины. Это: коронавирус, инфляция, рецессия, политический кризис, девальвация гривны, быстрый сырьевой цикл, поддержка МВФ, долговой кризис, «Северный поток-2» и военные действия. Степень влияния этих факторов ниже в таблице.


Специально для НВ БИЗНЕС
Статьи